对于中国经济改日增长后劲的量化测算神秘顾客被认出会怎样

发布日期：2024-03-09 23:04    点击次数：184

✪ 清华大学中国经济想想与实践酌量院神秘顾客被认出会怎样

(ACCEPT)宏不雅预测课题组

课题组组长：李稻葵

课题构成员：厉克奥博、李冰、陆琳、郭好意思新、吴舒钰、黄张凯、龙少波、陈大鹏、冯明、伏霖、徐翔、石锦建、金星晔、张驰、张鹤、郎昆、侯韫韬、李璐佳、王子航、陈香、李雅萍、宋嘉宝、戴君屹

本文主要握管东谈主：厉克奥博、李冰、郭好意思新、陆琳、吴舒钰

【导读】2023年12月召开的中央经济工作会议，建议“相持稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治联想路，为中国经济政策调解指明场合。那么，现时中国经济局势究竟何如？2024年的经济政策将出现哪些场合性的重要调解？

本文领先分析现时中国经济局势，指出中国经济发展后劲仍然高大，但现时经济增速低于潜在增速，尤其体当今：（1）奢靡者信心和企业景气进程不及、内需相对疲软；（2）经济增长吸纳工作才气显疲态，部分吸纳机动工作的蓄池塘行业趋于足够。

本文以为，经济增速下行趋势在疫情前就已形成。最近十年来，国度治联想路转变为高质料发展，在涵养培训、互联网反把持、供给侧结构性更动、房地产市集等边界取得较大成就，但也产生一定的收缩效应。下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。国内经济和国际局势不笃信性增多，奢靡者和企业家对经济的预期更为保守。

对此，本文指出，国度的经济想路应从“防过热”转向“防过冷”。政府应要点分析房地产、地方债、民营经济、科技创新、奢靡信心、城镇化和国际环境这七个边界的问题。2024年尤其需要神气房地产风险扩大、民营企业信心不及、西方大国选举导致不笃信性高潮等风险。若能妥善搪塞这三大风险，则中国经济有望终了5%把握的增长，中止增速下滑趋势，成本市集也将见底回升。

稳中求进 以进促稳 先立后破

——现时中国经济局势分析与2024年瞻望

2023年是三年新冠疫情防控转段后经济复原发展的一年。2023年12月召开的中央经济工作会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些艰难和挑战，主要包括有用需求不及、部分行业产能多余、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大轮回存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不笃信性高潮。会议建议了“相持稳中求进、以进促稳、先立后破”的宏不雅治理新想路，为中国经济政策调解指明了新场合。其中，“以进促稳，先立后破”是2024年经济工作场合性的重要调解。

本文对这一场合性调解提供了本质依据和落地场合，领先分析了现时中国经济局势，指出中国经济发展后劲仍然高大，但现时经济增速低于潜在增速，且经济增速的下滑趋势在疫情前就还是形成。在此基础上，都集2023年中央经济工作会议精神，对2024年经济政策新想路和经济工作要点进行了分析。接着具体商榷了房地产、地方债、民营经济、科技创新、奢靡信心、城镇化和国际环境这七个边界亟须料理的重要问题。终末，指出了2024年中国经济发展需要要点神气的三大风险，并对2024年中国经济发展进行了瞻望。

▍现时中国经济局势分析

中国经济发展后劲仍然高大，阻隔错判。但是，现时中国经济增速低于潜在增速，且在疫情前就还是出现经济增速逐年下滑的趋势。这一舒畅值得高度神气。通过“稳中求进、以进促稳、先立后破”，可重振经济增长，使经济增速复原至接近潜在增速水平。

（一）中国经济发展的后劲仍然高大，阻隔错判

一个经济体的增长后劲主要取决于其潜在的需乞降分娩才气（即供给）两个方面。在高质料发展阶段，中国仍然有着高大的潜在需乞降潜在供给。

从需求端来看，城镇化和住户收入提高将持续带动需求开释。把柄第七次东谈主口普查数据，中国的常住东谈主口城镇化率为63.89%，户籍东谈主口城镇化率则仅为45.4%，这标明有三分之一以上的东谈主口仍常住农村，另有约2.5亿东谈主虽常住城镇但并未获取城镇户口，未能获取与城镇住户相通的住房、涵养、医疗和社会保障等方面的待遇。因此，改日城镇化和农村东谈主口转化至城市仍存在较大空间，这将带来进一步的需求增长。此外，中国住户的全体收入仍处于偏低的水平，世界东谈主均可主管月收入中位数不及3000元，与较高的涵养普及水平并不匹配，住户收入的提高也将孝顺新的潜在需求。

从供给端来看，中国的高储蓄率、科技创新才气和东谈主力资源水平均预示着较高的供给增长后劲。中国住户领有远高于发达经济体住户的储蓄偏好，国民储蓄率终年保持在40%以上的高位，高储蓄率为化解历史呆账坏账、进行可持续的成本投资提供了坚实基础。同期，中国的科技创新后劲高大，国际专利央求数目排行全球第一；涵养体系培养了巨额理工科东谈主才，普通本科及酌量生毕业生中理工类占比达到40%，超越好意思国等发达经济体。

尽管一些不雅点以为中国面前边临着生养率低迷、东谈主口总量见顶的问题，改日的劳能源供给将减少，但事实上，决定劳能源供给的是东谈主力资源总量而非东谈主口总量。面前中国的东谈主均寿命已达到78岁，领有1.4亿“健康活跃”的老年东谈主（以年齿60—70岁为圭表），受涵养年限持续增多，高中阶段和高档涵养阶段的毛入学率区别达到91.4%和57.8%。将健康和涵养水平笼统纳入狡计后，不错发现，中国的东谈主口总量固然见顶，但东谈主力资源总量仍在高潮，为改日的劳能源供给增长提供了空间。

因此，笼统需乞降供给两方面的身分，咱们以为，中国经济仍然有着高大的发展后劲，这是本文后续讲明的前提。对于中国经济改日增长后劲的量化测算，一些学者曾给出过不尽相通的闭幕（见表1）。总体来说，这些测算闭幕的算术平均值如下：2021—2025年约为5.81%，2026—2030年约为5.31%，2031—2035年约为4.77%。

（二）现时中国经济增速低于潜在增速的发达

第一，现时中国经济的增长速率显然低于其潜在增长速率。

自2010年起，中国GDP增速总体呈下降趋势。即便不辩论2020—2022年疫情带来的外生冲击，GDP增速也从2010年的10.6%下滑至2019年的6.0%，平均每年下滑约0.5个百分点。而2020—2022年中国GDP三年复合平均增速仅为4.5%。如果接续保持这一下降趋势，到2025年，中国GDP增速将很可能持续下降，远低于表1中各项酌量测算的潜在增长速率。因此，在现时以进促稳、先立后破，重振经济增长至潜在增速水平十分必要。

第二，奢靡者物价指数同比和环比增速均持续走低，分娩者价钱指数同比和环比增速持续低迷。

一方面，2023年以来，中国CPI同比增速从1月的2.1%区别持续下降至10月和11月的-0.2%和-0.5%；而CPI环比增速在2023年10月和11月亦为负（见图1），且跌幅在加大。2023年以来，中枢CPI同比增速持续处于（0，1%]的低增长区间；中枢CPI环比增速在2023年10月和11月区别为0和-0.3%（见图2）。奢靡者物价指数CPI是臆想奢靡格式冷热进程的主要规划之一，从价钱上反应着奢靡格式的供求关系。中国CPI增速的持续下降，阐明现时中国的奢靡需求不及，不利于施展其强健经济压舱石的作用。

另一方面，自2022年10月以来，中国PPI和PPI分娩贵寓的同比增速均已持续14个月为负。自2023年5月以来，PPI生存贵寓同比增速也已持续为负，且跌幅在持续扩大（见图3）。在已往的12个月中，PPI、PPI分娩贵寓以及PPI生存贵寓环比增速区别有7个月、7个月、8个月的隔断性负增长（见图4）。分娩者价钱指数PPI是分娩格式供求关系的价钱反应，PPI持续低迷在很猛进程上反应了现时中国分娩企业投资需求相对不及的景况。

第三，现时的奢靡者信心和企业景气进程不及，内需相对疲软。

2022年4月以来，臆想奢靡者景气进程的奢靡者预期指数、奢靡者舒畅指数、奢靡者信心指数，均持续处于低于100的低位（见图5），阐明现时住户奢靡意愿不及。2022岁首以来，中国的企业景气指数也在波动中不竭着落，当下的企业景气指数要显然低于疫情前两年（2018—2019年）的水平（120～130）（见图6），阐明现时企业的投资意愿不及。

第四，现时经济增长吸纳工作才气显疲态，部分吸纳机动工作的蓄池塘行业趋于足够。

2023年，世界城镇访问自在率均值为5.2%。手脚现时吸纳机动工作的两大蓄池塘行业，网约车和外卖配送行业在2023年已出现相对足够状态。一方面，世界网约车司机数目从2020年末的289.1万东谈主快速增长至2023年12月的657.2万东谈主，2023年世界网约车司机已累计净增148.2万东谈主。但是，相较于2022年1月，2023年12月的网约车司机单月接单量从176单降至136单。为此，2023年多个城市，包括上海、重庆、广州、济南、珠海、东莞等在内的各地交通部门纷繁发布网约车运力足够预警。其中，三亚、长沙、上海、贵阳等地已暂停受理网约车运筹帷幄许可及输送证核发业务。

另一方面，外卖配送行业也出现了东谈主员接近足够的景况，东谈主均接单数目出现下降。把柄2023年2月世界总工会发布的《第九次世界员工队列景况访问》，现时中国的外卖骑手数目达到1300万东谈主，趋近于足够状态。其中，好意思团骑手从2021年的527万东谈主增长至2022年的624万东谈主，仅2022年全年就增多了97万东谈主。手脚新式工作形态行业，网约车和外卖配送这两大行业的工作趋于足够，阐明现时经济吸纳新增工作才气有所下降，经济尚未达到终了充分工作的潜在水平。

（三）经济增速持续下滑趋势在疫情前还是形成

自2010年源流，GDP增速还是呈单调降速趋势，2010—2019年平均每年下滑0.33个百分点，疫情冲击令这一趋势愈加显然。经久以来的经济增速下滑形成原因不成简便烦恼于房地产、地方债务、民营企业等行业身分，事实上，这些身分是经济经久下行趋势的发达款式，而不是问题本身。

最近十年来，国度治理的想路还是转变为高质料发展，要点是表率有序，在涵养培训、互联网反把持、供给侧结构性更动、房地产市集等边界取得了较大成就，表率了市集纪律，完善了磋磨轨制。这些经济行径的表恣意治理政策产生了一定的收缩效应。重复三年疫情对经济行径和经济预期带来的高大冲击，经济社会发展活力和后劲的充分开释受到制约。

更动绽放于今，下层官员发展经济的能源有所减弱，在一定进程上制约了经济社会发展后劲的开释。受疫情冲击影响，GDP增长出现较大的波动，把柄5年出动平均增速数据，经济增速进一步保持下滑的总体趋势，微不雅经济主体对经济的预期更为保守，奢靡、投资、房地产行业等信心都受到影响。现时，奢靡者信心指数一直在低位踟蹰，奢靡者对经济局势缺失信心，短少奢靡能源，难以拉动需求回升；投资降速舒畅显然，疫情影响下中国全社会固定钞票投资完成额口头同比增长率三年平均独一4.19%；贸易环境日趋恶化，在全球贸易收缩的大配景下，中海外贸出现负增长。

面对这些挑战，必须要相持发展是硬真谛真谛，以进促稳，为了终了“2035年东谈主均GDP达到中等发达国度水平”这一办法，尽快逆转已往多年来东谈主均GDP增速下降的趋势，修补疫情冲击带来的一系列潜在问题，高度神气经济建设，调解政府激励，开释经济活力，寥落是要抓好改日五年发展的机遇期，为终了达到中等发达国度水平的发展办法打好基础。

逆转经济下行趋势、终了高质料发展，需要转变强健，宏不雅经济政策的想路应从“防过热”转向“防过冷”。一段时候以来，国度政策的发力点在于表率追随经济快速发展而出现的各式经济社会问题，奋力表率有序、社会强健。这些表恣意政策对于经济行径具有一定的收缩效应。为了终了2035年办法，终了质的有用进步和量的合理增长，宏不雅总量性政接应当保持允洽宽松，建立“缓冲机制”，注意经济面对过凉风险，对高质料发展产生负面影响。

▍2023年中央经济工作会议中的经济政策新想路解读

2023年12月召开的中央经济工作会议潜入阐释了“稳”与“进”、“立”与“破”的关系，寥落强调发展的重要性，对进一步推动高质料发展具有重要真谛。

（一）相持发展逻辑：高质料发展是新期间的硬真谛真谛

2023年中央经济工作会议明确建议，必须把相持高质料发展手脚新期间的硬真谛真谛，齐全、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济终了质的有用进步和量的合理增长。这是本次经济工作会议的中枢提法之一，与“发展是硬真谛真谛”的政策想想前因后果，是其在新期间的解说和拓展。把工作要点明笃信位于高质料发展的轨谈，不错突显国度在现阶段对于经济增长的追求，不会因为经济社会环境变化而偏离发展的干线。

发展是料理问题和搪塞风险的重要，莫得量的合理增长，质的有用进步将面对落魄。如前文所述，已往十几年来中国经济运行总体处于偏冷的状态，在宏不雅经济方面的发达之一是经济增速呈现下降的趋势，平均每年下降约0.33个百分点。尽管已往通过加大政府投资力度，在强健和拉动宏不雅经济增长方面产生了权贵的正向效应，但全体而言经济增速照旧低于潜在增速，经济增黑白少经久强盛的内生能源。

在这么的宏不雅配景下，这次中央经济会议对于高质料发展的新提法有助于强健市集对中国经济发展远景的信心，引发市集活力和社会创造力，转变创新逾越和探索的能源，从而扭转经济增速放缓的趋势，使经济运行保持在合理的区间，为终了中经久发展政策办法奠定基础。同期手脚会议的重要精神，这个新提法开释出显然的经济发展信号，预示着更为逾越的经济发展政策的实施可能。

（二）相持增长逻辑：以进促稳

2023年中央经济工作会议建议，要相持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有益于稳预期、稳增长、稳工作的政策，在转方式、调结构、提质料、增效益上积极逾越，不竭巩固稳中向好的基础。与以往强调稳中求进比较，这次经济工作会议对于以进促稳的新提法，愈加强调“进”的重要性，“进”是场合和能源，以“进”带动“稳”，巩固稳中向好的基础，是宏不雅经济治理方面的重要创新。

现时中国经济还是从高速增长阶段转向高质料发展的新阶段，面对经济增速办法区间总体下调的趋势。在这么的经久经济发展配景下，保持一定发展速率的重要性愈加突显。独一通过经济的不竭前进和高质料发展，才能保持经济运行的合理增速，持续深化更动和鼓舞结构升级，从而终了中经久发展政策办法。

同期，独一保持一定的增速，在发展中料理前进中的艰难和问题，才能为经济社会强健发展奠定基础，有用搪塞表里部风险和挑战，注意经济社会出现大幅波动和收缩，更好地终了强健的办法。这一新提法标识着经济政策场合的重要转变，预示着愈加积极主动的宏不雅政策的推出和实施。

（三）相持卖头卖脚：先立后破

2023年中央经济工作会议明确建议先立后破，多出有益于稳预期、稳增长、稳工作的政策。这就要求在经济工作中相持唯物辩证法，当新的经济增长模式尚未完全建立的情况下，不成脱离本色、急于求成。寥落是在处理房地产、地方债等历史留传问题时，要作念好新旧模式之间的稳当衔尾，幸免出现盲目求快、“一刀切”的作念法。

（四）相持系统想维：统筹非经济性政策

2023年中央经济工作会议建议，“要增强宏不雅政策取向一致性。加强财政、货币、工作、产业、区域、科技、环保等政策调解配合，把非经济性政策纳入宏不雅政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成协力。”这就要求从系统想维启程，联想好政府的激励机制，统筹好中央和地方、部门间政策的关系，共同服务于经济高质料发展的办法。

举例，在数字平台企业监管进程中，要处理好国度市集监督料理总局、国度数据局、工业和信息化部等部门间的关系，在政策上形成协力，幸免相互制肘。再如，在化解房地产市集风险进程中，要处理好中国东谈主民银行、住房和城乡建设部、营业银行、地方政府之间的政策调解问题，幸免“灰犀牛”的出现。

（五）相持学习政府与市集经济学

政府与市集经济学是酌量当代经济行径中政府与市集关系的经济学新分支。政府与市集经济学以为，任何告捷的经济实践必须要由政府来栽植和匡正市集行动，为终了这一办法，政府的行动和激励联想尽头重要。

2023年中央经济工作会议建议，“要潜入剖析党中央对经济局势的科学判断，切实增强作念好经济工作的责任感工作感，收拢一切有益时机，利用一切有益要求，看准了就攥紧干，能多干就多干一些，努力以自身工作的笃信性搪塞局势变化的不笃信性。”这就要求在经济工作中死守政府与市集经济学的基情愿趣，调解好地方政府的行动激励，激励地方政府栽植市集、改善民生。寥落是要建立容错机制，完善问责机制，料理地方政府劳动创业的“黄雀伺蝉”。

▍中国经济发展亟待料理的重要问题

贯彻推广2023年中央经济工作会议精神，开释中国经济发展的后劲，逆转中国经济增速下行的趋势，应收拢2024年的重要工作，磋磨政策也应效力于此。

（一）房地产：局势严峻，必须积极妥贴化解风险

现时，房地产市集局势严峻。从世界层面来看，商品房销售面积、房屋新开工面积、房地产开荒投资完成额、个东谈主住房贷款余额等房地产发展主要规划的增长速率均出现负增长和都备限度的大幅萎缩。

商品房待售面积2023年底达到了6.7亿平方米，接近2023岁首的高位，同期也再次接近2016年3月历史待售面积高点7.3亿平方米（见图7）。此外，还需要辩论尚未计入待售面积的商品房在建工程，商品房去库存近在眉睫。与此同期，商品房销售面积贯穿两年出现大幅下滑，2023年商品房销售面积比较历史峰值2021年同期下滑接近38%，销售额下滑接近36%，2023年商品房销售面积还是下滑至2012年把握的水平（见图8）。

在库存高企和销售下滑的配景下，房屋新开工面积和房地产开荒投资完成额也出现大幅下滑，其中房地产开荒投资完成额较2021年历史峰值下滑超越20%，房屋新开工面积更是从2019年达峰以来贯穿下滑至峰值的一半不到，固然中间受到疫情反复和房地产市集预期转弱的影响，但是径直下滑回到2008年以前的水平仍然属于超预期的大幅着落（见图9）。个东谈主住房贷款余额的变化亦然如斯，从2023年第二季度源流，个东谈主住房贷款余额在近20年来初次出现同比负增长，第三季度降幅更是进一步扩大，达到-1.2%（见图10）。

辩论到东谈主口数目增长的不竭放缓与城镇化率的不竭提高，中国房地产市集还是渡过高速增万古期，基本到达历史性的长周期拐点，行业源流迈入新的发展阶段。现时房地产行业贯穿两年出现大幅下滑，一定进程上对经济复原和经久增长形成负担。

面对房地产行业的严峻局势，必须积极妥贴化解房地产风险，毫不成演变为金融市集的心焦和危急。2023年以来，中央金融工作会议和中央经济工作会议就妥善化解房地产风险、促进金融与房地产良性轮回进行了部署。2023年10月，中央金融工作会议指出，要“促进金融与房地产良性轮回，健全房地产企业主体监管轨制和资金监管，完善房地产金融宏不雅审慎料理，一视同仁知足不同统共制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策器具箱，更好扶助刚性和改善性住房需求，加速保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”。

2023年12月，中央经济工作会议将房地产列为要点边界风险，要求持续有用注意化解。中央经济工作会议明确指出，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击违纪金融行径，坚决守住不发生系统性风险的底线。积极妥贴化解房地产风险，一视同仁知足不同统共制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市集稳当健康发展。加速鼓舞保障性住房建设、“平急两用”大众基础设施建设、城中村纠正等“三大工程”。完善磋磨基础性轨制，加速构建房地产发展新模式。咱们以为，中央经济工作会议中强调的“先立后破”的要点之一，等于房地产边界风险的化解和房地产发展新模式的构建。

2023年下半年以来，房地产调控政策屡次出现优化，强健房地产市集取得了初步收效。图11与图12流露，2023年12月，30个大中城市商品房成交数据环比出现改善，改善幅度接近2023岁首的水平，同比跌幅也相较于2023年年内低点大幅收窄，2024年房地产调控政策有望出现进一步的优化和收缩。

知足房地产企业的合理融资需求是强健房地产市集确当务之急。2022年底扶助房地产发展的“金融十六条”实施后，房地产市集成交量和价钱回稳，房地产企业外部融资情况出现一定改善，住户着实的刚性和改善性住房需求开释在一定进程上缓解了部分房地产企业的融资压力。

但是，房地产企业融资需求仍有待充分知足，在房地产开荒资金中，2023年来自国内贷款的降幅收窄仍不显然，况且从4月源流接续边缘下行；房地产企业的钞票欠债表仍需进一步确立，自有资金插足同比进一步持续走低。强健房地产市集，需要料理房地产企业现时边临的流动性问题，要一视同仁知足不同统共制房地产企业的合理融资需求，寥落是料理头部优质民营房地产企业的流动性难题。

房地产市集调控应当转向充分知足住户住房有用需求，将商品房市集运行机制交还给市集供需关系本身，同期加强住房保障，信得过构建起房地产新发展模式的基础。要渐渐取消房价限降令、限购令等非市集化不竭，并大幅增多保障性住房供给。价钱手脚市集运行的信号，其变化既反应了市集参与者行动和预期的变化，又会对其产生重要影响。独一当价钱信号或者充分施展作用时，才能充分施展市集在资源确立中的决定性作用。

一方面，现时房地产库存高企，销售大幅下滑，房地产企业流动性广泛存在艰难，在指导增多金融机构对房地产企业融资的同期，应加速房地产市集出清，荧惑房地产企业机动调解价钱去库存，充分施展价钱的信号作用，这同样是缓解企业流动性艰难、建立房地产市集新平衡的重要路线。

另一方面，不同能级城市间房地产市集显然出现分化，寥落是由于“限购令”等不竭的存在，神秘顾客教程部分城市住户住房的需求并莫得得到知足，应当给与增多一线城市供地等方式，充分知足住户住房着实有用需求，指导房地产市集经久健康发展。同期，还应当大幅增多保障性住房供给，料理好新市民、后生东谈主等的住房问题。

独一在政策调控中进一步落实2023年下半年中央金融工作会议和2023年中央经济工作会议精神，才能确保在面对经久拐点确当下，房地产市集或者持续稳当发展，信得过构建起房地产发展新模式。

（二）地方债：债务风险可控，但必须料理负借主体错配和债务期限错配的问题

对于地方债的问题，应进行磨叽而全面的分析。客不雅地讲，在2008年受到全球金融危急冲击的情况下，地方政府被要求纵容投资基建名堂，地方债对强健中国经济增长起到了一定的作用，并在那时以较低的发债成本、东谈主工成本以及年青的劳能源换取了一多数珍摄的基础设施，为当地地盘的增值、房地产业的发展以及营商环境的改善作出了高大孝顺。因此，对于地方债不成“一刀切”式地全盘申辩。

随着消费者地位的日益提高和消费理念的转变，越来越多的企业重视各服务界面的操作标准化和规范化。神秘顾客监测是近几年来倍受企业界关注的一个热点，其在企业有着非常广泛的运用空间，关于其理论和具体操作规范的探索也在不断深入。谭小芳老师认为目的还是怎样留住消费者，而无形的服务产品在这个方面面临着一些非常特殊的问题。

杨佳旺 ( 易名 : 杨焱翔 )， 男 ， 汉族 . 生于 1971 年 3 月 29 日 ， 现龄 40 岁 . 大专文化 ( 毕业于徐州矿业学院 ). 出身中医世家 ， 有工 . 农 . 商 . 学经历 ， 做过团工作。 父亲是祖传中医，热爱医学和易学，受父亲的启迪 ， 本人自幼识得天干地支阴阳五行。

跟着中国经济转向“房住不炒”的新阶段，“地盘财政”难以为继，基建投资的边缘答复率不竭下降，以至有一些名堂的答复率为负。2020年，地方政府财政盈余和地方国企利润之和只荒谬于地方债的1.9%把握，尚且不及以支付债务利息，更无力还本（见图13）。如果中央政府不进行骚扰，地方债可能难以持续。现时高企的地方政府债务还是透支地方政府发展经济的才气，是形成经济增长乏力的主要原因之一。由于地方政府自行化解债务在世界层面看可能不太本质，因而中央政府应积极与地方政府协力化债，通过联想一套全体料理有规划，标本兼治，妥贴地料理地方债问题。

对此，咱们建议从以下三方面源流化解地方政府债务：

领先，建议中央增发国债置换地方债，以缓解债务行将到期、资源天赋较弱地区的偿债压力，缩短地方债务爽约偏执潜在的外溢风险。中央政府尚有较大举债空间，国债置换地方债有其可行性。把柄世界银行2021年中央政府债务总和/GDP规划的统计，北好意思为116%、OECD为123%、拉丁好意思洲和加勒比为72%、欧洲和中亚（不包括高收入国度）为29%，而中国2022年仅为不到22%。此外，增发国债也有助于加速东谈主民币国际化。

其次，建议中央政府成当场方债AMC（钞票料理公司），通过模仿四大国有银行重组劝诫，讹诈市集化方法，连续收购城投公司的不良钞票后，再给与债务重组、存量地产周转、优质城投公司增信帮扶等多种时刻对不良债务逐项化解，匡助地方政府轻装前进。

终末，对于后续地方新增债务，中央应建立一套举债新机制，从根源上根绝改日地方债问题的重现。一是建议成立世界性的基础设施投资公司，合股料理地方基建名堂的筹算、融资、建设与监督；二是从轨制短板源流，构建多维度、长周期的父母官员评价体系，指导地方政府官员合理戒指举债；三是进一步深化国企更动，信得过作念到政企分开，幸免国有企业成为地方政府的融资器具。

（三）民营经济：信心与活力不及

闭幕2023年9月底，中国登记在册民营企业数目超越5200万户，民营企业在企业总量中的占比达到92.3%。民营经济还是成为推动发展、促进创新、增多工作、改善民生和扩打绽放不可或缺的力量。但是，由于疫后投资和奢靡需求尚未完全复原，垂危的国际科技贸易环境未见根柢改善，民营企业发展面对较大压力、信心与活力不及，民间投资增速仍在持续回落，这昭着不利于中国经济复原与发展。

2023年，民间投资增长持续低于全体投资增速，延续了2022年以来的缺点（见图14）。从剔除疫情影响的五年出动平均数据来看（见图15），这一问题也得到了体现。2023年5月以来，民间投资更是贯穿7个月出现累积同比负增长。11月，相较于国有及国有控股企业6.5%的投资增速，民间投资增速仅为-0.5%。形成民营经济信心与活力不及的原因是多方面的，其中的径直原因是民营企业的投资意愿在经济大环境趋冷的局势下持续下降；更深档次的原因则来源于民营企业发展的政策和轨制不竭仍然凸起，民营企业家对于改日的不笃信性和不安全感高潮，这不利于提振民营企业家书心。

针对现时民营经济发展景况，建议从表面和行动两方面源流强健民营企业家书心、复原民营经济活力。

在表面上应有新提法，悉力幸免将发展民营经济解读为“权宜之策”。2023年7月发布的《中共中央国务院对于促进民营经济发展壮大的成见》（以下简称《成见》）指出，民营经济是鼓舞中国式当代化的新力量，是高质料发展的重要基础，是推动中国全面建成社会主义当代化强国、终了第二个百年旺盛办法的重要力量。建议在《成见》的结论基础上，海枯石烂地从表面上明确建议，党和国度发展民营经济是经久相持的基本原则，给民营企业家信得过吃下“宽解丸”。

在行动上，尽快办理几件实事，通过案例指导冲破各界对于发展民营经济的担忧。第一，加速要求已尽头锻真金不怕火且多年来期待上市的互联网平台企业在境表里上市。第二，模仿福建晋江、浙江永康等地民营经济发展的劝诫，每年举办民营企业家节，对民营经济进行正面宣传，对榜样企业和榜样企业家进行奖赏。同期，每月举办民营企业家与政府指导的面对面相通大会，料理民营企业面对的本色问题，优化营商环境。第三，坚决取缔以赚取流量为目的、坏心报复民营企业家及企业家精神的集聚自媒体，形成风清气朗的公论环境。

（四）科技创新：把抓能源转型与数字经济两大重要边界

应以科技创新引颈当代化产业体系建设。2023年中央经济工作会议将“以科技创新引颈当代化产业体系建设”列为2024年工作任务之首，强调进一步强化企业科技创新主体地位。2022年，中国研发经费插足达3.08万亿元，其中，企业研发经费插足为2.39万亿元，占世界的77.6%。民营企业是科技创新的重要力量，世界工商联的数据流露，2022年研发插足前1 000家民营企业的研发用度总和为1.1万亿元，占世界研发经费插足的39%，占世界企业研发经费开销的50%。企业在中国科技创新中具有重要隘位，亟须在科技创新的重要边界引发企业积极性，创造新的产业投资机遇。

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现时，能源转型与数字经济是中国栽植发展新动能、引颈改日发展的两个重要边界，是新一轮科技创新与产业变革的重要场合。

在能源转型边界，中国需要料理能源转型中的能源安全问题，同期也要兼顾2030年碳达峰、2060年碳中庸的“双碳”办法。据国度发展和更动委员会估算，中国终了2060年碳中庸办法的总绿色投资需求为139万亿元，2030年前终了碳达峰每年需3.1万亿～3.6万亿元投资，亟须通过打造光伏、储能、绿醇、绿氢、绿氨等高卑劣产业链协同发展、产学研密切联接的产业业态，蛊卦更多企业绿色投资。

在数字经济边界，“数据+算力+算法”是数字经济期间的中枢分娩力。中国在算法上有巨额东谈主才积蓄，在数据要素上具有限度上风，算力资源总体限度较大，具有“算法+数据+算力”上风。若能充分利用这一上风，数字经济发展后劲将十分高大。但面前中国算力芯片的互联带宽、起先进芯片的通用狡计性能都独一海外主流芯片的一半，数字经济发展还面对着芯片“卡脖子”风险。

具体来看，可从四个方面源流引发科技创新和产业投资：一是加大对绿色能源行业的中央政府投资，带动民间投资，力求5—10年内料理能源安全问题。二是尽快推动形成碳排放世界合股大市集，带动“双碳”投资，建立全社会对于碳价钱的经久强健预期。三是建立算力合股大市集，突破算力瓶颈，终了东谈主工智能的立异性跃迁。现时国内算力利用率约为30%，若能通过算力合股大市集将算力利用率提高到70%，中国东谈主工智能算力市集限度将达到1500亿元。四是重振科技创新投资信心，在中好意思博弈中积极有为，尽快推动具有标识性的科技互联网企业上市。

（五）奢靡信心：宏不雅数据和微不雅感受之间存在互异

2023年中央经济工作会议建议，要留神把抓和处理好宏不雅数据与微不雅感受的关系。固然2023年奢靡呈现全体回升的态势，但咱们应更齐全、全面地看待数据，充分强健到宏不雅数据和微不雅感受之间存在的互异。2023年奢靡总体持续复原稳中向好，成为稳增长和高质料发展的重要撑持。国度统计局的数据流露，社会奢靡品零卖总和同比增速从2023年6月源流稳步回升，11月达到10.1%；前三季度，最终奢靡开销对经济增长的累计孝顺率为83.2%；第三季度，最终奢靡开销对经济增长的孝顺率达到94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点。

但同期更值得留神的是，在微不雅感受方面，住户奢靡信心和意愿较弱，住户奢靡才气有待进步，奢靡后劲有待开释。一方面，疫情在影响当期收入的同期，也缩短了东谈主们对改日收入的预期，进而导致奢靡才气不及，奢靡行动愈加趋于保守，住户奢靡意愿下降。中国奢靡者信心指数从2022岁首断崖式着落之后遥远在低位踟蹰，2023年11月仅为87，远未复原至2019年疫情之前超越120的水平。

另一方面，对国度统计局的数据测算不错发现，用奢靡开销占可主管收入之比臆想的住户奢靡倾向从2019年前三季度的67.6%下降至2023年同期的66.4%。固然2023年第三季度最终奢靡开销对经济增长的孝顺率很高，但是相对于2022年同期增长较快的是旅游（152.7%）和餐饮（14%）等被疫情压抑的需求，而这建立在2022年低基数的基础之上；名额以上企业商品零卖额同比仅增长2.4%（见图16），其中拉动增长的主如若受疫情阻难的奢靡，而建筑及装扮材料类商品的奢靡下降13.4%，产品类奢靡下降4.6%，家用电器和音像器材类仅增长0.8%，耐用品奢靡复苏乏力。

其中值得留神的是，2023年中国汽车行业取得亮眼得益，引发了正常神气。但是这一增长也主如若汽车出口带来的，内需中的汽车奢靡仍然疲软。2023年，中国汽车产销量初次均突破3 000万辆，区别完成3 016.1万辆和3 009.4万辆，同比区别增长11.6%和12%。

固然2023年汽车产销终了较高增长，但具体而言，汽车产销增速主要靠出口拉动，汽车出口491万辆，同比增长57.9%，出口对汽车总销量增长的孝顺率达到了55.7%。其中，乘用车出口414万辆，同比增长63.7%；商用车出口77万辆，同比增长32.2%。汽车行业面对内需不及的问题，产能开释过度与需求相对不及还是成为现阶段汽车市集的主要矛盾。现阶段，住户的收入、奢靡信心仍未有显然改善，汽车行业呈现内需停滞、出口激增的趋势。

现时，在国际地区经济阑珊风险加重和国际局势飘荡的期间配景下，中国住户奢靡倾向的缩短和住户奢靡信心的走低等身分使得奢靡复苏愈发费事，难以通过经济的自身调度终了快速复原。奢靡信心持续低迷的状态成为经济复苏乏力的一个重要影响身分，使得强健奢靡和经济增长面对较大的艰难和风险，重要需要实施强有劲的政策来提振奢靡信心、强健奢靡预期。

为进一步开释奢靡后劲和重振经济增长，建议中央政府推出奢靡补贴政策，冲破已往主要依赖增多基建投资的方式稳增长的政策惯性，为今后搪塞短期经济增速下行探索新长进。奢靡券的披发不错进步住户购买力，开释因信心、收入不及和不笃信性等身分被阻难的奢靡后劲，进而推动投资和分娩扩张、增多工作，最终促进奢靡进一步进步。

从后果来看，补贴奢靡比补贴收入更能径直拉动经济，鉴于中国住户高储蓄率的经济本质和大众对改日收入预期的不笃信性，径直补贴的收入并不一定会被用于生存开销，难以通过乘数效应拉动分娩部门的扩大再分娩。从成本角度来看，补贴后撬动的奢靡会带来财政收入的相应增多，使得补贴奢靡的本色成本相对较低，全体来看不会大幅增多财政责任。

2020年以来，世界多个城市的地方政府接踵推出了款式各类的奢靡券，都集商家的促销行径，一定进程上缓解了零卖、餐饮、家电、汽车和旅游等行业的发展逆境，在提振零卖和活跃市集方面取得了积极的正向推动后果，施展了财政刺激政策“四两拨千斤”的杠杆作用。

但相较于中国44万亿元的奢靡体量，现存的奢靡券政策仍显力度不及，且地域遮蔽范围有限。磋磨酌量的劝诫标明，每1元钱的政府财政开销不错带来约4元钱的奢靡。按照这一比例，如果在世界范围内披发奢靡券，并设定门槛补贴一定比例的奢靡，则有望带动更大限度的社会零卖增长。把柄现存酌量劝诫线性外推，披发1万亿元奢靡券可能带动4万亿元的奢靡增长。

同期，杠杆效应撬动的奢靡会带来政府财政收入的相应增多。中国税收的基础是流转税，2022年中国一般大众预算收入和社会保障基金预算收入区别为20.37万亿元和10.15万亿元，绝大部分与流转挂钩，约为国内分娩总值现价的1/4。这么的比例意味着披发1万亿元奢靡券可能带来4万亿元的奢靡增长，还有望带来1万亿元的政府财政收入，对消开动财政插足。这种作念法全体而言既不错刺激奢靡，又有望幸免增多中央财政责任。

（六）城镇化：后劲未能充分引发，制约内需开释

城镇化后劲未能完全开释是制约中国需求才气开释的重要原因。中国城镇化面对三大问题。第一，近几年城镇化率进步幅度较前期有所放缓。第七次东谈主口普查数据流露，2020年中国户籍东谈主口城镇化率为45.4%，常住东谈主口城镇化率为63.89%；2022年常住东谈主口城镇化率达到65.22%，但依然低于世界主要经济体的城镇化率70%。第二，不同地区城镇化水平不平衡。2023年《中国统计年鉴》流露有12个省份城镇化率高于世界水平，其中上海、北京、天津位列前三，区别为89.33%、87.57%、85.11%;19个低于世界水平。第三，户籍东谈主口城镇化率与常住东谈主口城镇化率不匹配，城镇化质料较低。由于户籍轨制更动偏执配套政策尚未全面落实，城镇基自身人服务尚未遮蔽全部常住东谈主口，大中小城市发展调解性不及，超大城市限度扩张过快，部分中小城市及小城镇面对经济和东谈主口限度减小的问题，城乡会通发展任重谈远。

列国数据标明，高水平的城镇化与妙手均收入是正磋磨的。提高城镇化率有助于缩小城乡发展差距和提高住户生流水平，从而促进奢靡和开释内需。开释城镇化后劲、提高城镇化质料，应加速农业转化东谈主口“市民化”，缩短东谈主员流动成本。第一，除超大型城市外，应全面放开户籍，同期，地方政府的转化支付及大众服务东谈主员编制应与东谈主口流入挂钩。第二，超大型城市放宽积分落户圭表，让东谈主口流动起来，合理搪塞老龄化问题。第三，建设世界合股的社会保障体系，促进东谈主口流动和工作。

（七）国际环境：不笃信性较大，需积极主动料理

2008年国际金融危急爆发后，列国经济遇到耗费，部分发达国度在国际贸易中源流实行保护主义，逆全球化想潮日益盛行。国际纪律失序，地缘政事不强健加重，2022年2月俄乌干戈爆发，2023年10月新一轮巴以冲突爆发。好意思国挑起了中好意思贸易摩擦，新冠疫情突显全球供应链不笃信性风险。从2022年源流泰西发达国度为遏抑通货扩张给与紧缩的货币政策，导致全球利率攀升，2023年3月底泰西一些银行收歇，国际金融市集出现飘荡。总体而言，中国面对的国际环境不笃信性加大。

2023年全球贸易增长乏力，世界贸易组织预测全年增长0.8%。1—11月，中国货品收支口总和达379 587亿元，同比持平，由于东谈主民币贬值4.55%，以好意思元计价的收支口均着落5%～6%。前三季度，良习英等多国出口均出现收缩。

中国的国际商品收支口贸易在已往的20年发生了两大变化：第一，把柄经济联接与发展组织贸易增多值数据库（OECDTi VA）统计，近20年来海外最终产品中附加值来自中国的比例呈高潮趋势，如图17所示，2017—2020年海外最终产品中附加值来自中国的比例持续高潮，2020年达到2.046万亿好意思元，初次超越好意思国。其中，中国对好意思国奢靡的最终产品附加值自2015年源流有所下降，从1.54%下降到1.17%。第二，中国与好意思欧等发达国度的贸易在中国贸易中的占比自2017年后呈磨叽下降趋势，出口占比从49.78%下降至2023年前11个月的43.08%，入口占比从47.08%下降至2023年前11个月的38.56%（见图18）。

面对国际环境的变化，中国不成仅仅国际环境的被迫接受者，而应积极主动料理国际环境。2024年是“超等选举年”，是历史上举行选举最多的一年，在接下来的12个月里，70多个国度和地区将举行大选，政事环境可能面对更多飘荡，需留神和注意大选波浪裹带而来的风险。

中国应理清列国国内不同群体关系，增强与重要决策者和工商群体的有用相通。比如，在与中国“脱钩”问题上，固然好意思国民主党和共和党在对华坚硬政策上取得共鸣，但好意思国产业界、科技界、金融界和军方等的格调存在较大离别；同期，中好意思两边在不同边界中竞争和联接契机也存在较大互异。2023年11月15日的中好意思元首旧金山会晤，在政事酬酢、东谈主文交流、全球治理、军事安全等边界达成20多项共鸣，改日仍有在更多边界寻求共鸣与联接的可能。

▍2024年中国经济瞻望

2024年，中国经济运行的最大看点在于宏不雅经济政策能否克服惯性，高效落地。2023年中央经济工作会议还是明确以进促稳、先立后破的主基调，接下来需要拆解成各级政府以及各个行业料理部门的重要绩效规划，理顺政府行动的激励机制，尽快落实到本色工作中。

2024年需要要点神气如下风险：第一，充分搪塞房地产下行风险的政策出台不够实时，导致房地产行业风险有向金融等边界扩散的趋势。第二，民营企业信心不及，民间投资持续下滑。2023年民间投资出现负增长，必须高度喜爱并实时逆转这一趋势，幸免民间投资增长停滞引发的风险。坚决注意国内民营经济活力的下降，效力料理民营企业信心不及、政策及轨制不竭问题。第三，西方大国大选期间政事环境不笃信性增大。

如果这三大风险不错有用搪塞，则中国经济有望扭转已往一段时候以来增速下行的趋势。咱们对2024年有如下六个判断：

第一，2024年经济增速有望终了5%把握的增长，中止增速下滑的趋势。

应当留神的是，尽管预计2024年与2023年增速接近，但是由于基数不同，2024年经济本色运行强度将权贵高于2023年。

第二，房地产市集总结市集化，年末有望终了强健。

在保交楼政策的托下面，住户购房信心企稳，房地产市集一系列限购、限贷、限售、限降次序将渐渐退出，商品房市集渐渐呈现市集化特征，一线城市需求加速开释。与此同期，政府将积极鼓舞保障性住房建设。在各式次序协力之下，房地产投资负增长的趋势将权贵改善。

第三，地方债务爽约风险得到有用遏抑。

中国政府欠债限度总体安全，在中央出台一揽子化债有规划的配景下，地方债务背后的负借主体错配、期限错配的问题将得到改善，扶助地方政府化债的寥落国债将持续刊行，同期不良钞票处置等磋磨机制有望渐渐建立，地方债的融资利率将渐渐下降，地方政府债务爽约风险将得到有用遏抑。

第四，民营企业在一些边界的投资强度高潮。

现时，中央密集出台了几许促进民营经济发展的次序，不仅提振了民营经济信心，而且为民营经济发展指明了“绿灯”行业，举例能源安全、低碳转型、东谈主工智能等诸多边界，大幅减轻了民营企业的顾忌。

第五，泰西加息周期闭幕，东谈主民币汇率稳中有进，对新兴经济体出口成为外贸强健器。

在全球贸易收缩和中好意思贸易摩擦的大配景下，对发达经济体贸易的收缩将被对“一带沿路”国度和拉好意思国度的贸易增长有用对冲，国际贸易新模式有望形成。

第六，成本市集见底回升。

现时中国成本市集估值水平已处于历史低位，从经久来看已具备较高的投资价值，跟着各式风险的化解，国内投资者及国际投资者的信心将逐步复原神秘顾客被认出会怎样，比较全球估值，中国成本市集的估值凹地将被填平。

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